新增6萬(wàn)億元置換額度：用于置換存量隱性債務(wù)。
連續(xù)5年專項(xiàng)債支持：每年安排8000億元專項(xiàng)債券用于化債，累計(jì)4萬(wàn)億元。
央地協(xié)同機(jī)制：財(cái)政部?jī)?yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，央行配套貨幣工具支持。
截至2025 年 5 月，置換債發(fā)行進(jìn)度已達(dá) 63%，顯著緩解了地方政府的償債壓力。那么對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，城投債投資該如何布局？
城投債是什么
城投債的全稱是城市投資建設(shè)公司債券，屬于企業(yè)債的一種。由地方政府設(shè)立的城投平臺(tái)公司發(fā)行，這類公司通常由地方國(guó)資委控股，名稱多含 “城市建設(shè)投資”“交通投資”“發(fā)展改革”等關(guān)鍵詞。
城投債的資金主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如地鐵、高速公路、保障房、水利工程等，本質(zhì)上就是地方政府基建的“融資工具”。
所以城投債有一個(gè)顯著特點(diǎn)，那就是項(xiàng)目周期長(zhǎng)、短期現(xiàn)金流較弱，依賴政府財(cái)政支持。
按照信用評(píng)級(jí)劃分，城投債可以分為AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)及以下分類。
AAA級(jí)主要為省級(jí)或省會(huì)城市城投平臺(tái)發(fā)行，比如“廣東粵投”“北京城建”，信用風(fēng)險(xiǎn)最低。
AA+級(jí)多為地級(jí)市或經(jīng)濟(jì)強(qiáng)縣平臺(tái)發(fā)行。
AA級(jí)及以下多為縣級(jí)或弱區(qū)域平臺(tái)，信用風(fēng)險(xiǎn)最高。
風(fēng)險(xiǎn)越低的收益率通常更低，風(fēng)險(xiǎn)越高的收益率越高。
按照期限劃分，城投債可以分為短久期（1-3年），長(zhǎng)久期（5-10年），期限越長(zhǎng)收益率通常越高，但是受利率波動(dòng)和財(cái)政變化的影響也更大。
早期很多人認(rèn)為城投債有“政府隱性擔(dān)保”，地方政府不會(huì)允許城投平臺(tái)違約，因此城投債被視為“準(zhǔn)政府債”，信用等級(jí)接近國(guó)債。事實(shí)上，政府也確實(shí)會(huì)對(duì)資金缺口給予財(cái)政補(bǔ)貼。
但2018年以來(lái)監(jiān)管收緊，明確“遏制隱性債務(wù)增量”，要求城投平臺(tái)“市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型”，剝離政府信用背書(shū)。因此雖然這種隱性擔(dān)保沒(méi)有完全消失，但弱區(qū)域的城投債需要警惕財(cái)政壓力導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
城投債適合哪些投資者下手
與其他固收類產(chǎn)品相比，城投債的收益處于中等區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)也處于中等區(qū)間。如果投資者追求高于貨幣基金和銀行理財(cái)?shù)氖找妫夷芙邮苤械攘鲃?dòng)性，AAA 級(jí)城投債可作為配置選項(xiàng)之一。比較適合以下幾類投資者：
穩(wěn)健型投資者
城投債的本質(zhì)是地方政府隱性債務(wù)的市場(chǎng)化融資工具，歷史上違約案例比較少，尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。對(duì)于厭惡股票等高波動(dòng)資產(chǎn)、但不滿足于國(guó)債/存款低收益的投資者，發(fā)達(dá)地區(qū)城投債可作為“固收+”配置的一部分。
具備區(qū)域分析能力的投資者
城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)高度依賴區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力，投資者需要熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)、區(qū)域財(cái)政、城投平臺(tái)運(yùn)作邏輯，能通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)（如地方政府債務(wù)率、財(cái)政自給率、平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表等）評(píng)估區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。
有長(zhǎng)期資金配置需求的投資者
投資期限最少要大于一年才適合投資城投債。
普通投資者應(yīng)該如何參與
投資者直接參與門(mén)檻比較高，可以通過(guò)證券公司購(gòu)買(mǎi)公開(kāi)發(fā)行的城投債，起投金額通常為 10 萬(wàn)元。
但是要購(gòu)買(mǎi)城投債需要滿足金融資產(chǎn)不低于 500 萬(wàn)元或近 3 年年收入不低于 50 萬(wàn)元，且具備 2 年以上投資經(jīng)驗(yàn)。
所以普通投資者如果要買(mǎi)城投債，可通過(guò)間接投資的方式參與。
債券型基金
比如一些信用債基金，部分持倉(cāng)包含城投債，或者跟蹤城投債指數(shù)，起投金額比較低，有的10元起，有的100元起，比較適合小額分散投資。
銀行理財(cái)
投資于城投債的理財(cái)產(chǎn)品也是有的，但注意選擇明確標(biāo)注“投資城投債”且底層資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域平臺(tái)的產(chǎn)品，注意避開(kāi)“無(wú)具體投向”的模糊表述。
無(wú)論選擇哪類方式，城投債投資都要注意：
區(qū)域優(yōu)先
“好區(qū)域”比“好平臺(tái)”更重要。優(yōu)先選擇經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省（如江蘇、浙江、廣東）的地級(jí)市及以上平臺(tái)，或中西部核心省會(huì)（如成都、武漢、長(zhǎng)沙）的平臺(tái)。這些區(qū)域財(cái)政實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)支撐足，化債能力顯著優(yōu)于弱區(qū)域。
債務(wù)率超300%、財(cái)政自給率低于30%、連續(xù)多年依賴土地出讓收入的區(qū)域，即使平臺(tái)評(píng)級(jí)AAA，也要謹(jǐn)慎。
分散投資
投資至少3個(gè)以上不同省份的城投債，避免單一區(qū)域政策變動(dòng)沖擊整體組合。 長(zhǎng)短期債券搭配可以平衡流動(dòng)性與收益性。
關(guān)注政策與風(fēng)險(xiǎn)事件
重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政部關(guān)于地方政府債務(wù)化解的政策，以及央行貨幣政策。
城投債的投資本質(zhì)是用區(qū)域經(jīng)濟(jì)基本面的研究能力換取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)于普通投資者，若無(wú)法深入分析區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，建議通過(guò)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行的固收類產(chǎn)品間接參與，且配置比例不超過(guò)個(gè)人金融資產(chǎn)的20%，以控制整體風(fēng)險(xiǎn)。
注：文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資理財(cái)建議。